近年來，中國企業(yè)跨境并購大潮風(fēng)起云涌，在2016年，中企跨境并購交易金額更是超過2000億美元。然而各類民企開始瘋狂“海外購物”的行為中暗藏著非理性對外投資，一些并購案例具有明顯的海外資產(chǎn)轉(zhuǎn)移嫌疑。海外并購爆發(fā)式的增長，大量資金流出，國內(nèi)外匯儲備急速下跌。
為此，監(jiān)管層開始踩急剎車，讓以海外并購之名行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之實(shí)的這頭“灰犀牛”放慢了奔跑的角度，政策的收緊讓今年海外并購的“非理性行為”明顯降溫。
事實(shí)上，海外并購中的灰犀牛減少了，但擁有明確戰(zhàn)略理由的并購交易繼續(xù)受到政府鼓勵(lì)，“一帶一路”相關(guān)的技術(shù)類并購機(jī)會更是當(dāng)下國家支持的領(lǐng)域。浙江作為民營企業(yè)和上市公司集聚的大省，浙企的海外并購行為可說是中國的一個(gè)縮影，而浙企的海外并購之路也是當(dāng)下“走出去”并爭奪全球價(jià)值鏈的最直接體現(xiàn)。在采訪過程中，從政府到企業(yè)的數(shù)位受訪者一致認(rèn)為，企業(yè)積極地“走出去”，在全球價(jià)值鏈上占據(jù)適合的“節(jié)點(diǎn)”，意味著其能夠匯聚起相應(yīng)的資源，也決定著其在未來將擁有多大的主導(dǎo)權(quán)和話語權(quán)。
海外并購的浙江實(shí)踐
2016年，浙江企業(yè)海外并購項(xiàng)目達(dá)到166起，并購額高達(dá)82.4億美元，99%的海外并購是由民營企業(yè)完成。萬豐科技收購美國焊接機(jī)器人行業(yè)巨頭Paslin，均勝電子收購德國TS德累斯頓與美國KSS及阿里巴巴收購東南亞最大電商Lazada等十大系列海外投資事件，是浙江企業(yè)在全世界配置資源，集聚全球最先進(jìn)生產(chǎn)力，搶占市場制高點(diǎn)的“浙商全球化模式”的典范。
杭州白沙泉投資發(fā)展有限公司董事長龔小林表示，在并購方面，浙江完全有可能超越北京、上海。他表示，浙江擁有將近440家境內(nèi)外上市公司，近6萬億資產(chǎn)，其中A股上市公司，約占全國的11%，數(shù)量之多僅次于廣東省。同時(shí)，浙江的公司多以民營企業(yè)為主，敢于創(chuàng)新、敢于冒險(xiǎn)，且有吉利、龍盛等企業(yè)做出了良好的示范效應(yīng)。此外，資本的多元化也為浙江提供了豐富的“槍支彈藥”。
浙江企業(yè)海外并購的火熱與政策的引導(dǎo)是分不開的，盡管當(dāng)前政策有所收緊，但擁有超400家上市公司的浙江，在政府外力引導(dǎo)與企業(yè)內(nèi)生需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，依然不斷掀起并購熱潮。
以浙江對私募股權(quán)投資的政策來看，浙江省政府對海外并購鼓勵(lì)引導(dǎo)的態(tài)度十分明確。私募股權(quán)投資與上市公司的協(xié)同發(fā)展已成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)拉升、轉(zhuǎn)型發(fā)展的主力軍和新引擎。為充分發(fā)揮上市公司的示范引領(lǐng)作用，2015年浙江在紹興市上虞區(qū)先行開展上市公司引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范區(qū)建設(shè)試點(diǎn)，今后繼續(xù)按照“政府引導(dǎo)、企業(yè)主體、市場化推進(jìn)”原則，將政府“有形之手”和市場“無形之手”有效疊加，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。
硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭豐介紹，紹興上虞區(qū)、新昌縣、海寧市、德清縣、杭州蕭山區(qū)等上市公司數(shù)量多、質(zhì)量較高的縣市，通過上市企業(yè)實(shí)施并購，將國內(nèi)先進(jìn)的募投項(xiàng)目和境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的并購項(xiàng)目引回本土，逐步形成產(chǎn)業(yè)鏈延伸投資及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局。
當(dāng)然，政策的出臺對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展總是存在雙邊效應(yīng)的，在促進(jìn)企業(yè)并購有序健康發(fā)展的同時(shí)，也會產(chǎn)生一定的抑制作用。“政策的出臺不可能兼顧到每一種情況，難免會有一些誤殺，政策的邊際是不能窮盡的。”龔小林表示，政策對有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移傾向的并購打擊非常嚴(yán)厲，因此政策的收緊會抬高海外并購審核的門檻，增加各類審核成本。“必須強(qiáng)調(diào)的是，只要是屬于企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級需求的海外并購?fù)顿Y，不會受到政策的影響，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)并購不僅沒有被禁止，反而是被保障和鼓勵(lì)的。”
天元律師事務(wù)所合伙人、證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會委員徐萍便表示，“2016年對上市公司海外并購監(jiān)管的重點(diǎn)，首先是由備案制轉(zhuǎn)為審核制，第二個(gè)是外匯額度的控制問題，2017年還會關(guān)注這兩點(diǎn)。”
郭豐則強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管層的表態(tài)已經(jīng)十分明確，跨界并購和非主業(yè)投資是出海并購的最大風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)為了做大做強(qiáng)和擴(kuò)展海外市場進(jìn)行海外并購本來無可厚非，但應(yīng)考慮防范風(fēng)險(xiǎn)，非理性的海外并購一旦經(jīng)營不善，就會導(dǎo)致虧損。“除了資金問題，審核之復(fù)雜、所需材料比以前繁多，這將令企業(yè)面臨更長的交易時(shí)間，從而承擔(dān)更大的交易風(fēng)險(xiǎn)。”
對比全國的海外并購模式，浙江具有鮮明的浙商特色。杭州白沙泉投資發(fā)展有限公司董事長龔小林表示，浙江的海外并購這幾年非常活躍，增量很大，“特別需要指出的是，浙江企業(yè)的海外并購更偏實(shí)際，以企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級需求為主。”
郭豐也指出，浙江的海外并購著重在產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級方面，“舉例來說，寧波均勝電子2009年并購上海華德、2011年并購德國普瑞、2014年并購德國IMA公司和QUIN公司，2017年并購日本高田公司實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享，達(dá)到了從傳統(tǒng)功能件到汽車電子的重大升級。浙江企業(yè)的并購特點(diǎn)是技術(shù)升級特征明顯。”
白沙泉并購金融街區(qū)崛起
浙江省委省政府對海外并購一直重視有加，這也成為了浙江企業(yè)極速行駛在海外并購的上升通道上的決定性優(yōu)勢之一。當(dāng)前，浙江正在積極落實(shí)錢塘江沿線集聚金融產(chǎn)業(yè)，明確打造錢塘江金融港灣計(jì)劃，這一規(guī)劃為浙江的金融集聚帶來了強(qiáng)大的能量，其中，浙江首個(gè)并購金融特色街區(qū)——白沙泉并購金融街區(qū)也即將正式“開街”。白沙泉并購金融街區(qū)是錢塘江金融港灣的重要組成部分，也是浙江將企業(yè)“并購”上升到重要戰(zhàn)略位置的體現(xiàn)。
杭州白沙泉投資發(fā)展有限公司董事長龔小林表示，白沙泉將成為中國并購金融的制高點(diǎn)。“我們是全國首個(gè)以并購金融為主題的街區(qū)，將來的白沙泉將成為一個(gè)‘并購人’的碼頭，成為并購人才、資源、標(biāo)的等因素的物理集散地。”
龔小林強(qiáng)調(diào)，并購的產(chǎn)業(yè)鏈條很長，買方、賣方以及服務(wù)方之間的活動(dòng)十分頻繁，“整個(gè)并購環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)到投行、律所、稅務(wù)、公關(guān)公司、銀行保險(xiǎn)基金等等機(jī)構(gòu)，還包括融資、跨境結(jié)算、定向增發(fā)等一系列活動(dòng)，這些環(huán)節(jié)需要一站式的綜合服務(wù)平臺。”白沙泉希望達(dá)到的，就是這樣的綜合資源集聚地。
資料顯示，白沙泉并購金融街區(qū)成立于2016年12月，是浙江省首個(gè)以并購金融為主題的特色街區(qū)。到2017年底，白沙泉并購金融街區(qū)將引進(jìn)100家各類并購金融投資機(jī)構(gòu)及配套服務(wù)機(jī)構(gòu)，初步形成基本完整的并購產(chǎn)業(yè)鏈；計(jì)劃在三年內(nèi)，入駐公司管理資金達(dá)到500億元管理規(guī)模，五年內(nèi)管理資金達(dá)到1000億以上。
白沙泉并購金融街區(qū)位于杭州寶石山下，旨在營造一個(gè)集聚各類并購金融要素與并購金融機(jī)構(gòu)的生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)而推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級和跨越發(fā)展，并成為浙江并購金融的朝圣地、錢塘江金融港灣的重要節(jié)點(diǎn)。
對于入駐的企業(yè)，白沙泉所在的西湖區(qū)政府給予了充分的優(yōu)惠政策：對于落戶企業(yè)，自入駐起5年內(nèi)地方財(cái)政貢獻(xiàn)累計(jì)達(dá)到1500萬元的，按其地方財(cái)政貢獻(xiàn)的60%給予落戶補(bǔ)助；對于金融活動(dòng)，金融業(yè)論壇及峰會活動(dòng)，給予最高50萬元補(bǔ)助；對于企業(yè)創(chuàng)新，科創(chuàng)領(lǐng)域并購金融活動(dòng)給予并購貸款50%的貼息，給予交易服務(wù)費(fèi)用50%的補(bǔ)貼；對于高級人才，按其工資薪金所得形成的地方貢獻(xiàn)，前3年給予100%、后2年給予60%的生活補(bǔ)助，子女入學(xué)享受優(yōu)質(zhì)服務(wù)。
白沙泉扮演的，是一個(gè)聚攏并購金融要素的集大成者，在海外并購的過程中，各類第三方機(jī)構(gòu)環(huán)環(huán)相扣，均發(fā)揮著重要的作用。龔小林強(qiáng)調(diào)，跨境并購涉及到的是一個(gè)系統(tǒng)的、復(fù)雜的過程，從通過投行找尋’門當(dāng)戶對’的標(biāo)的和第三方服務(wù)商進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查、適應(yīng)不同國家商業(yè)習(xí)慣和文化進(jìn)行談判，到選擇現(xiàn)金或股票形式付款、最后進(jìn)行整合，每一環(huán)節(jié)每一步都走對了才能成功，中間稍有差錯(cuò)便會導(dǎo)致失敗。“中國跨界并購的需求已經(jīng)體現(xiàn)出來了，只是體系和機(jī)構(gòu)的能力還沒有跟上，這個(gè)金字塔的建立是需要漫長的時(shí)間來適應(yīng)的。”
而郭豐則表示，募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有天然的優(yōu)勢，不僅貼近市場、善于創(chuàng)新，而且具有專業(yè)聚焦的核心競爭力和嫁接資源的能力。目前，天堂硅谷已經(jīng)與超過40家上市公司開展合作。“從發(fā)展思路上來看，天堂硅谷未來希望跳出浙江本土視野，無論是提高產(chǎn)業(yè)集中度為主的橫向并購，還是以產(chǎn)業(yè)鏈延伸為主的縱向并購，都繼續(xù)對接國家戰(zhàn)略，積極發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)并購專長，圍繞上市企業(yè)，幫助其做大做強(qiáng)，共同分享價(jià)值增量。”
郭豐還強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)的國際化程度雖然還存在很大的進(jìn)步空間，但是機(jī)構(gòu)的介入能夠有效提高并購的輻射能力。“推動(dòng)公司海外并購是天堂硅谷的重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，近年來已設(shè)立國際并購部及北美子公司，并積極對接‘絲路國際聯(lián)盟基金’。”
（刊登于：《浙商金融家》10月刊；記者：蔡筱夢、陳抗）
